Καθώς μια κατηγορία αμοιβαίων κεφαλαίων ESG που αντιμετωπίζει μαζικές υποβαθμίσεις συνεχίζει να προσελκύει τεράστιες ροές πελατών, γεγονός που οι ειδικοί του κλάδου ομολογούν ότι δεν καταλαβαίνουν γιατί οι επενδυτές δεν είναι πιο προσεκτικοί.
.
Η εν λόγω κατηγορία αμοιβαίων κεφαλαίων ονομάζεται Article 9-Europe's top environmental, social and governance disclosure designation. Το πρόβλημα είναι ότι οι αναλυτές και οι δικηγόροι που συμβουλεύουν τους διαχειριστές κεφαλαίων αναγνωρίζουν ότι ένας σημαντικός αριθμός κεφαλαίων του άρθρου 9 δεν πληροί επί του παρόντος τις αυστηρές απαιτήσεις βιωσιμότητας της Ε.Ε.
Δεκάδες αμοιβαία κεφάλαια έχουν ήδη χάσει την ετικέτα του άρθρου 9, συμπεριλαμβανομένων των προσφορών της Pacific Investment Management Co. και της NN Investment Partners της Goldman Sachs Group Inc. Ωστόσο, παρά το σύννεφο που υπάρχει πάνω από το άρθρο 9, η κατηγορία των αμοιβαίων κεφαλαίων άντλησε σχεδόν 13 δισεκατομμύρια ευρώ (13 δισεκατομμύρια δολάρια) σε ροές πελατών το τελευταίο τρίμηνο, με αποτέλεσμα το συνολικό ποσό κατά τους πρώτους εννέα μήνες του τρέχοντος έτους να ανέλθει σε 29 δισεκατομμύρια ευρώ, σύμφωνα με τα στοιχεία της Morningstar Inc.
«Είμαι κάπως μπερδεμένος με τις συνεχιζόμενες εισροές», δήλωσε ο Hugo Gallagher, ανώτερος σύμβουλος πολιτικής στο Ευρωπαϊκό Φόρουμ Βιώσιμων Επενδύσεων, τα μέλη του οποίου αντιπροσωπεύουν περίπου 20 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση. «Το μόνο που μπορώ να υποψιαστώ είναι ότι αυτό οφείλεται στο ότι πολλοί τελικοί επενδυτές δεν έχουν πλήρη επίγνωση των ασαφειών γύρω από το άρθρο 9».
Οι ροές σε προϊόντα του άρθρου 9, οι οποίες, σύμφωνα με την Morningstar, ενισχύθηκαν από παθητικές στρατηγικές, αντιστρατεύονται τη γενική τάση. Ένας λιγότερο αυστηρός χαρακτηρισμός στο πλαίσιο του εγχειριδίου κανόνων της Ε.Ε. για τις επενδύσεις ESG - ο κανονισμός για τη γνωστοποίηση της βιώσιμης χρηματοδότησης, γνωστός ως άρθρο 8 - είχε εκροές ύψους 29 δισεκατομμυρίων ευρώ το περασμένο τρίμηνο, με αποτέλεσμα η συνολική έξοδος μετρητών κατά τους πρώτους εννέα μήνες να ξεπεράσει τα 120 δισεκατομμύρια ευρώ.
Θα μπορούσαν να υπάρξουν «εκατοντάδες» υποβαθμίσεις του άρθρου 9 τους επόμενους έξι μήνες, δήλωσε η Hortense Bioy, παγκόσμια διευθύντρια της Morningstar για την έρευνα βιωσιμότητας, σε ηλεκτρονικό μήνυμα την περασμένη εβδομάδα.
Ορισμένοι διαχειριστές επενδύσεων έχουν ήδη ανακοινώσει σχέδια για την αφαίρεση των ετικετών του άρθρου 9 από τα κεφάλαια. Η Axa Investment Managers, η οποία εποπτεύει περίπου 820 δισεκατομμύρια ευρώ, δήλωσε ότι έχει επαναταξινομήσει 21 αμοιβαία κεφάλαια στο άρθρο 8 από το άρθρο 9 τους τελευταίους μήνες και σχεδιάζει να υποβαθμίσει άλλα 24 στο εγγύς μέλλον.
«Αυτό που θα έλεγα σε άλλους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και αυτό που προσπαθούμε να κάνουμε εμείς οι ίδιοι με τους πελάτες μας είναι να εστιάσουμε γύρω από την εκπαίδευση», δήλωσε σε συνέντευξή της η Clémence Humeau, επικεφαλής συντονισμού και διακυβέρνησης της βιωσιμότητας στην Axa. «Προσπαθούμε να εξηγήσουμε τη μακροπρόθεσμη πρόθεση και τις βραχυπρόθεσμες προκλήσεις» των κανόνων της Ε.Ε., δήλωσε η ίδια. Το θέμα είναι να είμαστε «προληπτικοί και διαφανείς στην επικοινωνία μας με τους πελάτες».
Το SFDR εφαρμόστηκε τον Μάρτιο του 2021. Έκτοτε, η Ε.Ε. παρείχε οδηγίες στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων ότι όλα τα αμοιβαία κεφάλαια του άρθρου 9 πρέπει να γεμίζουν με βιώσιμα στοιχεία ενεργητικού, με κάποιες δυνατότητες αντιστάθμισης κινδύνου και ρευστότητας. Η πρακτική του κλάδου είχε κλίνει προς μια λιγότερο αυστηρή ερμηνεία των κανόνων.
Η πιο πρόσφατη ανάλυση του κλάδου της Morningstar δείχνει ότι λιγότερο από το 5% των αμοιβαίων κεφαλαίων του άρθρου 9 «στοχεύουν σε έκθεση σε βιώσιμες επενδύσεις μεταξύ 90% και 100%" Αυτό εγείρει «ερωτήματα σχετικά με τη σκοπιμότητα της νέας κανονιστικής καθοδήγησης», έγραψε η εταιρεία ερευνών σε έκθεση της 27ης Οκτωβρίου.
«Υπό το φως όλων αυτών των πρόσφατων εξελίξεων και αναμένοντας περαιτέρω υποβαθμίσεις, μπορούμε να αναμένουμε ότι ο αριθμός των προϊόντων του άρθρου 9 θα μειωθεί τους επόμενους έξι μήνες από το σημερινό επίπεδο των 1. 080 κεφαλαίων», δήλωσε η Morningstar.
Η κατάσταση έχει οδηγήσει σε επικρίσεις για το SFDR, με τις ρυθμιστικές αρχές στην Ε.Ε. να ζητούν επειγόντως διευκρινίσεις από την Επιτροπή της Ε.Ε. σχετικά με ορισμένους βασικούς πυλώνες του κανονιστικού πλαισίου. Σύμφωνα με τις τρεις Ευρωπαϊκές Εποπτικές Αρχές, η κυριότερη από αυτές είναι η αδυναμία της Επιτροπής της Ε.Ε. να παράσχει έναν επαρκή ορισμό της «βιώσιμης επένδυσης».
Οι Ευρωπαϊκές εποπτικές αρχές (ESAs) απέστειλαν επιστολή στην Επιτροπή της Ε.Ε. ζητώντας να δώσει απαντήσεις το συντομότερο δυνατό. Η Επιτροπή δήλωσε τον Οκτώβριο ότι έλαβε τα «ερωτήματα» και «θα απαντήσει εγκαίρως».
Η Morningstar αναφέρει ότι επί του παρόντος δεν είναι σαφές αν η Επιτροπή της Ε.Ε. προτίθεται να απαντήσει πριν από το τέλος του έτους. Στο παρασκήνιο, οι συμμετέχοντες στην αγορά ερμηνεύουν τα μηνύματα της Επιτροπής της Ε.Ε. ότι πιθανότατα δεν θα δώσει απαντήσεις πριν από το επόμενο έτος, σύμφωνα με ανθρώπους που γνωρίζουν το θέμα.
Αυτό σημαίνει ότι ο κλάδος των αμοιβαίων κεφαλαίων πιθανότατα δεν θα έχει έναν επαρκή ορισμό των βασικών όρων ESG πριν από την έναρξη της νέας προθεσμίας γνωστοποίησης των SFDR. Τα λεγόμενα ρυθμιστικά τεχνικά πρότυπα, τα οποία περιλαμβάνουν υποδείγματα για την αναφορά των αρνητικών επιπτώσεων των επενδύσεων στο περιβάλλον και των προσπαθειών για τον μετριασμό τους, θα εφαρμοστούν από την 1η Ιανουαρίου.
Η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών, η οποία συγκαταλέγεται μεταξύ των ρυθμιστικών αρχών της ΕΕ που έχουν ζητήσει απαντήσεις από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, σχεδιάζει να καλύψει το κενό προσφέροντας κάποιες οδηγίες που θα βοηθήσουν τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων να περιηγηθούν στους υφιστάμενους κανόνες τις επόμενες εβδομάδες και μήνες.
Για τους διαχειριστές κεφαλαίων, η βασική ανησυχία τώρα είναι ότι οι όποιες διευκρινίσεις από την Επιτροπή της Ε.Ε. μπορεί να αποκλίνουν σημαντικά από την πρακτική της αγοράς.
Η Morningstar αναφέρει ότι εκατοντάδες κεφάλαια ενδέχεται να χάσουν τον κορυφαίο χαρακτηρισμό ESG βάσει των κανόνων της ΕΕ, αλλά τα χρήματα συνεχίζουν να εισρέουν