Οι εκδότες σε μια αμφιλεγόμενη γωνιά της αγοράς χρέους ESG ύψους 6,4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ενσωματώνουν ρήτρες που τους επιτρέπουν να αποφύγουν τις οικονομικές κυρώσεις, σύμφωνα με το Bloomberg NEF.
.
Το ένα τέταρτο των ομολόγων που συνδέονται με τη βιωσιμότητα - τα οποία συνήθως καταβάλλουν στους επενδυτές υψηλότερο επιτόκιο εάν ένας εκδότης δεν επιτύχει προκαθορισμένους περιβαλλοντικούς, κοινωνικούς ή διαχειριστικούς στόχους - μπορούν να εξαγοραστούν πριν από την επιβολή οποιασδήποτε ποινής, σύμφωνα με ανάλυση του BNEF που δημοσιεύθηκε τη Δευτέρα.
Ο τρόπος με τον οποίο είναι δομημένα τα ομόλογα παρέχει στον εκδότη μια "οδό εξόδου, εάν αναμένει να χάσει τον στόχο του", έγραψε στην έκθεση η Maia Godemer, αναλύτρια βιώσιμης χρηματοδότησης στο BNEF στο Λονδίνο.
Τέτοιες ρήτρες δεν είναι η μόνη αδυναμία που εντοπίστηκε στη μελέτη της BNEF, η οποία εξέτασε 111 SLB. Ο Godemer βρήκε επίσης παραδείγματα ρητρών ευελιξίας, οι οποίες επιτρέπουν στις εταιρείες να προσαρμόζουν τους στόχους τους για την ΕΚΕ μετά την έκδοση του ομολόγου. Και σε γενικές γραμμές, τα SLB συχνά συνεπάγονται αδύναμες οικονομικές κυρώσεις για έναν εκδότη που δεν ανταποκρίνεται στους στόχους του, είπε.
Οι επενδυτές έχουν ήδη ψυχρανθεί στην αγορά SLB. Η μορφή του χρέους έχει αρχίσει να συγκεντρώνει επικρίσεις από τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, με ορισμένους από τους μεγαλύτερους επενδυτές ομολόγων ESG παγκοσμίως να αρνούνται να αγοράσουν τα ομόλογα. Και οι πρώτοι υποστηρικτές έχουν έκτοτε εκφράσει ανησυχίες ότι η αγορά κινδυνεύει να χάσει την αξιοπιστία της.
Αφού οι πωλήσεις αυξήθηκαν σχεδόν κατά 10 φορές μεταξύ 2020 και 2021, η αγορά SLB σημείωσε έκτοτε δραματική επιβράδυνση. Κατά τη διάρκεια του έτους έως τον Μάιο, οι πωλήσεις ομολόγων που συνδέονται με τη βιωσιμότητα μειώθηκαν κατά περίπου 28% σε σχέση με την ίδια περίοδο το 2022, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg Intelligence.
Οι τίτλοι αυτοί έχουν μείνει πίσω σε δημοτικότητα σε σχέση με τα πράσινα ομόλογα εν μέσω των συνεχιζόμενων ανησυχιών για το greenwashing.
Τα SLB είναι "γεμάτα με ρήτρες εξόδου, όρους και προϋποθέσεις, ασαφή χρονοδιαγράμματα και αδιαφανείς στόχους - όλα σχεδιασμένα για να προστατεύουν τους εκδότες", δήλωσε η Godemer. "Αλλά η διόρθωση της πορείας θα μπορούσε να ξεκλειδώσει επενδύσεις τρισεκατομμυρίων δολαρίων, καθοδηγώντας την απεξάρτηση από τον άνθρακα με τρόπους που κανένα άλλο χρηματοπιστωτικό μέσο δεν μπορεί".
Σε αντίθεση με τα πράσινα ομόλογα, τα έσοδα των οποίων προορίζονται για περιβαλλοντικά έργα, οι εκδότες SLB μπορούν να χρησιμοποιήσουν τα κεφάλαια που συγκεντρώνουν για οποιαδήποτε γωνιά της επιχείρησής τους. Ερευνητές της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ σημείωσαν μάλιστα ότι τα SLB θα μπορούσαν να είναι πιο αποτελεσματικά από τα πράσινα ομόλογα στη σύνδεση των επενδυτών με επιχειρήσεις που πραγματοποιούν συστημικές πράσινες επενδύσεις.
Η Godemer δήλωσε ότι τα παραδείγματα ορθής πρακτικής στην αγορά SLB περιλαμβάνουν τη σύνδεση των πληρωμών κουπονιών με την ικανότητα ενός εκδότη να ευθυγραμμίσει τους στόχους εκπομπών με τη συμφωνία του Παρισιού για την κλιματική αλλαγή.
Οι εκδότες θα πρέπει επίσης να ορίσουν μια σαφή και αξιόπιστη πορεία που να δείχνει στους επενδυτές πώς θα επιτύχουν τους στόχους τους.
Και δεδομένου ότι η αγορά των SLBs παραμένει αρρύθμιστη, εναπόκειται στους επενδυτές να ελέγχουν τους εκδότες, είπε.
"Τα ομόλογα που συνδέονται με τη βιωσιμότητα θα μπορούσαν να αποτελέσουν ένα ισχυρό εργαλείο δέσμευσης για να δοθούν κίνητρα στις εταιρείες να ακολουθήσουν τα λόγια τους για τη βιωσιμότητα", δήλωσε η Godemer. "Όμως, λόγω διαρθρωτικών αδυναμιών, το δυναμικό αυτό παραμένει ανεκμετάλλευτο", κατέληξε.
Σύμφωνα με νέα έκθεση, το ένα τέταρτο των ομολόγων που συνδέονται με τη βιωσιμότητα, τα οποία συνήθως καταβάλλουν υψηλότερο επιτόκιο εάν ο εκδότης δεν επιτύχει τους στόχους ESG, μπορούν να εξαγοραστούν πριν από την επιβολή οποιασδήποτε ποινής.