Διπλή ουσιαστικότητα: Η νέα τάση στις αξιολογήσεις ESG

Μια στρατηγική ESG που είναι πολύ αμφιλεγόμενη για τις ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ και ορισμένες μεγάλες εταιρείες αξιολόγησης έχουν αγκαλιαστεί από τη Fidelity International και άλλες ευρωπαϊκές χρηματοπιστωτικές εταιρείες ως ένας τρόπος διασφάλισης μακροπρόθεσμων αποδόσεων.

.

Η διπλή ουσιαστικότητα (double materiality), σύμφωνα με την οποία ένας επενδυτής δεν ελέγχει απλώς τους περιβαλλοντικούς, κοινωνικούς ή διακυβερνητικούς κινδύνους που αντιμετωπίζει το χαρτοφυλάκιό του, αλλά μετρά επίσης τον αντίκτυπό του στον κόσμο, δεν έχει ενσωματωθεί στους κανόνες ή τις προτάσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Ούτε διαμορφώνει το μεγαλύτερο μέρος των αξιολογήσεων ESG που παρέχουν εταιρείες όπως η MSCI Inc. Αλλά στην Ευρώπη, η ιδέα κερδίζει σοβαρή έλξη στην αγορά και στις ρυθμιστικές αρχές.

Σύμφωνα με το Bloomberg, η Fidelity, ένας από τους μεγαλύτερους διαχειριστές κεφαλαίων του Ηνωμένου Βασιλείου με περισσότερα από 665 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία στις 30 Ιουνίου, εφαρμόζει πλέον διπλή ουσιαστικότητα σε όλα τα περιουσιακά στοιχεία που διαχειρίζεται, αφού ενσωμάτωσε τη στρατηγική νωρίτερα φέτος. Με τον τρόπο αυτό, η Fidelity ελπίζει να καταγράψει οικονομικούς κινδύνους που οι πιο παραδοσιακές αναλύσεις μπορεί να μην εντοπίσουν.

«Το φάσμα των μη χρηματοοικονομικών παραγόντων που επηρεάζουν την οικονομική αξία έχει αυξηθεί και θα συνεχίσει να αυξάνεται», δήλωσε σε συνέντευξή της η Jenn-Hui Tan, παγκόσμια επικεφαλής της Fidelity International για τη διαχείριση και τις βιώσιμες επενδύσεις. «Και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο έχουμε αυτή την εξέχουσα θέση των παραγόντων ESG σε αυτή τη διαδικασία». 

Είναι το τελευταίο σημάδι ότι οι γίγαντες της οικονομίας ενσωματώνουν ένα από τα πιο εκτεταμένα εργαλεία ESG στη χρηματοοικονομική τους διαχείριση. Η JPMorgan Chase & Co. εισήγαγε τον περασμένο μήνα ένα προϊόν που παρέχει στους πελάτες της πρόσβαση στην ανάλυση διπλής ουσιαστικότητας ως έναν τρόπο διαχείρισης των χρηματοοικονομικών τους κινδύνων. Η Robeco χρησιμοποιεί διπλή ουσιαστικότητα για τη διαχείριση περίπου του ενός πέμπτου των 178 δισεκατομμυρίων ευρώ των περιουσιακών της στοιχείων. 

Και ο γερμανικός όμιλος DWS Group λέει ότι χρησιμοποιεί τη μέθοδο για να καθοδηγήσει τις επενδυτικές αποφάσεις για τα κεφάλαια μετοχών, σταθερού εισοδήματος και πολλαπλών στοιχείων ενεργητικού.

Η DWS ζητά από τους αναλυτές και τους διαχειριστές χαρτοφυλακίου «να κοιτάξουν μέσα-έξω, όχι μόνο έξω-έξω», δήλωσε η Susana Penarrubia, επικεφαλής της ενσωμάτωσης ESG στον επενδυτικό βραχίονα της Deutsche Bank AG.

Η Fidelity χρησιμοποιεί 127 «χάρτες ουσιαστικότητας» για να βαθμολογήσει τις εταιρείες από το μηδέν έως το τρία. Η βαθμολογία τρία υποδηλώνει ότι μια εταιρεία διαχειρίζεται τις επιπτώσεις με πιθανό "μακροπρόθεσμο όφελος" για την αξία της. Σε ορίζοντα 10 ετών, αυτή η γραμμή σκέψης έχει τη δυνατότητα να αυξήσει την αγοραία αξία των επενδυτικών χαρτοφυλακίων της Fidelity, σύμφωνα με την κα Tan.

«Ουσιαστικά, αυτό που κάνουν οι αξιολογήσεις μας είναι ότι μας επιτρέπουν να εξετάσουμε τους κινδύνους μιας επιχείρησης σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα από ό,τι θα κάναμε αν την εξετάζαμε μόνο μέσα από το φακό της οικονομικής σημασίας», δήλωσε η ίδια. «Εκεί βλέπουμε την αξία αυτής της έννοιας του διπλού υλικού και γι' αυτό πιστεύουμε ότι μας βοηθά να γίνουμε καλύτεροι επενδυτές». 

Η Ευρωπαϊκή Ένωση, η οποία προηγείται άλλων δικαιοδοσιών στη δημιουργία ενός εγχειριδίου κανόνων για τις επενδύσεις ESG, έχει ενσωματώσει στο πλαίσιό της τη διπλή ουσιαστικότητα. Και στις αρχές του 2023, το Διεθνές Συμβούλιο Προτύπων Βιωσιμότητας (ISSB) θα δημοσιεύσει ένα παγκόσμιο εγχειρίδιο κανόνων για τη γνωστοποίηση της βιωσιμότητας και του κλίματος, με κατευθυντήριες γραμμές που μπορεί να αναγνωρίζουν τη σημασία της διπλής ουσιαστικότητας με την πάροδο του χρόνου.

Ο Emmanuel Faber, πρόεδρος του ISSB, δήλωσε ότι αποτελεί "αποστολή" του να διασφαλίσει ότι οι εταιρείες θα εκδίδουν "προειδοποιήσεις για τον άνθρακα" σε μερικά χρόνια από τώρα, όπως ακριβώς δημοσιεύουν προειδοποιήσεις για τα κέρδη τους σήμερα.

Αλλά οι στόχοι αυτοί φαίνεται ότι θα συναντήσουν αντίσταση στις ΗΠΑ. «Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς θα δυσκολευτεί να υποστηρίξει μια επενδυτική ιδέα της οποίας η βραχυπρόθεσμη εμπιστευτική αξία μπορεί να είναι δύσκολο να αποδειχθεί», δήλωσε ο Rob Du Boff, ανώτερος αναλυτής ESG στο Bloomberg Intelligence.

Οι καταπιστευματοδόχοι πρέπει να λαμβάνουν υπόψη τους τα θέματα ESG επειδή είναι απαραίτητα για τη διαχείριση των κινδύνων του χαρτοφυλακίου, «όχι επειδή είναι το σωστό πράγμα που πρέπει να κάνουμε και δεν βλέπω αυτή την προτεραιότητα να αλλάζει σύντομα», είπε.

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς προσπαθεί ήδη να διαβεβαιώσει τις αγορές ότι οι προσπάθειές της να ελέγξει τις ετικέτες ESG σε ορισμένα επενδυτικά κεφάλαια δεν συνιστούν υπερβολική παρέμβαση του οργανισμού. Αντιμετώπισε επικρίσεις από τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων, ο οποίος υποστηρίζει την επικαιροποίηση των κανόνων για τα ονόματα, αλλά αντιτίθεται στην SEC που τονίζει τη σημασία των ετικετών σε σύγκριση με άλλες γνωστοποιήσεις, έγραψε το Bloomberg Law αυτό το μήνα.

Ο MSCI, ένας από τους πιο διαδεδομένους παγκοσμίως παρόχους εταιρικών αξιολογήσεων ESG, δεν εφαρμόζει διπλή ουσιαστικότητα στις αξιολογήσεις του. Σε ανακοίνωσή της, η MSCI αναφέρει ότι οι βαθμολογίες ESG έχουν σχεδιαστεί «για να υποστηρίζουν τη δημιουργία ενός ανθεκτικού χαρτοφυλακίου με συγκεκριμένο σκοπό την ενίσχυση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων προσαρμοσμένων στον κίνδυνο. Για τους επενδυτές που εφαρμόζουν διπλή ουσιαστικότητα η MSCI διαπίστωσε ότι οι προτεραιότητες και οι προσεγγίσεις διαφέρουν σημαντικά και πολλοί προτιμούν να χρησιμοποιούν ευέλικτα δομικά στοιχεία που μπορούν να προσαρμόσουν στις συγκεκριμένες ανάγκες τους αντί για ένα ενιαίο συνδυασμένο προϊόν».

Η S&P Global, από την άλλη πλευρά, δήλωσε ότι θεωρεί ότι η διπλή ουσιαστικότητα αποτελεί "αναπόσπαστο μέρος της ανάλυσης" όταν αποδίδει αξιολογήσεις ESG σε περίπου 8.000 εταιρείες. Ως αποτέλεσμα, οι βαθμολογίες ESG μπορεί να διαφέρουν σημαντικά. Η Chevron Corp. , για παράδειγμα, λαμβάνει βαθμολογία ESG Α από τον MSCI και βαθμολογία μόλις 52 στα 100 από την S&P, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.

Εν τω μεταξύ, ο κλάδος των επενδύσεων παραμένει διχασμένος. Μια ανάλυση του Σεπτεμβρίου από την Morningstar Inc. των 20 μεγαλύτερων διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων που απάντησαν σε διαβούλευση του ISSB διαπίστωσε ότι οκτώ εταιρείες - όλες ευρωπαϊκές - υποστηρίζουν τη διπλή ουσιαστικότητα. Άλλοι έξι, μεταξύ των οποίων η Vanguard Group, η UBS Group AG και η Legal & General Investment Management, θα το εξέταζαν μόνο εάν μπορούσε να διαπιστωθεί σαφής οικονομικός κίνδυνος. Πέντε αμερικανικές εταιρείες -- BlackRock Inc. , Invesco, Northern Trust Corp. , State Street Corp. και T. Rowe Price Group Inc. -- επιθυμούν την ευελιξία επιλογής.

«Είναι μάλλον ελαφρώς ανησυχητικό το γεγονός ότι οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού φαίνεται να απέχουν τόσο πολύ», δήλωσε η Lindsey Stewart, διευθύντρια της έρευνας για την επενδυτική διαχείριση στη Morningstar. «Δίνει στην ISSB και στις άλλες ρυθμιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο ένα δύσκολο πρόβλημα προς επίλυση».